Hedge Fund Research Resumen - David A. Hsieh Publicaciones sobre Hedge Funds Artículos de revistas revisadas por pares: 1 Características empíricas de las estrategias de negociación dinámica: El caso de los fondos de cobertura, con William Fung, revisión de estudios financieros. 10 (1997), 275 - 302. Resumen. Abstracto. Archivo PDF . Resumen: Este es el primer artículo sobre fondos de cobertura publicado en una revista académica arbitrada. En este artículo, mostramos que las rentabilidades de los fondos de cobertura son muy diferentes de las de los fondos mutuos. Además, los rendimientos de los fondos de cobertura son muy heterogéneos: los cinco primeros componentes principales pueden explicar la variación de la sección transversal. 2 Sesgo de supervivencia y estilo de inversión en las devoluciones de CTAs, con William Fung, Journal of Portfolio Management. 24 (1997), 30-41. Resumen. Archivo PDF (última versión antes de la publicación). Resumen: En este artículo, encontramos que la tasa de deserción de los fondos operados por los asesores de comercio de productos básicos (CTA) son más altos que los de los fondos mutuos. Sin embargo, tanto los fondos vencidos como los disueltos muestran patrones de retorno similares a las opciones con respecto a los mercados de renta variable globales. 3 ¿Es aplicable el análisis de la varianza media a los fondos de cobertura con William Fung, Economic Letters? 62 (1999), 53 - 58. Archivo PDF (última versión antes de la publicación). Resumen: Aunque los rendimientos de los fondos de cobertura tienen distribuciones no normales, el marco estándar de la varianza media no es aplicable. Sin embargo, mostramos que el análisis de media-varianza preserva aproximadamente la clasificación de los fondos de cobertura basada en funciones de utilidad estándar. 4 A Primer in Hedge Funds, con William Fung, Revista de Finanzas Empíricas. 6 (1999), 309 - 331. Archivo PDF (última versión antes de la publicación). Resumen: El artículo propone un modelo de negocio para los hedge funds para explicar su deseo de secreto y las características de riesgo compartido entre los administradores y los inversores. También discutimos cómo emplear métodos estadísticos para modelar los factores de riesgo en diferentes estrategias de hedge funds. 5 Características de Rendimiento de los Fondos de Cobertura y de los Fondos de CTA: Los prejuicios naturales versus los falsos, con William Fung, Revista de Análisis Financiero y Cuantitativo. 35 (2000), 291 - 307. Archivo PDF (última versión antes de la publicación). Resumen: En este artículo se examinan diferentes sesgos en las bases de datos de fondos de cobertura, y se propone utilizar los fondos de fondos como medida más exacta del rendimiento agregado de los fondos de cobertura. 6 Medición del impacto en el mercado de los hedge funds, con William Fung, Journal of Empirical Finance. 7 (2000), 1-36. Archivo PDF (última versión antes de la publicación). Resumen: Este artículo calcula las exposiciones de los fondos de cobertura durante una serie de eventos del mercado, desde el colapso bursátil de octubre de 1987 hasta la crisis asiática de 1997. Encontramos poca evidencia de que los fondos de cobertura hicieran que los precios de mercado se desviaran de los fundamentales económicos. 7 El riesgo en las estrategias de fondos de cobertura: teoría y evidencia de los seguidores de tendencia, con William Fung, revisión de los estudios financieros. 14 (2001), 313 - 341. Archivo PDF. Ganador de la Fischer Black Memorial Foundation 1999 Premio Robert J. Schwartz Memorial por el mejor artículo sobre fondos de cobertura. Las versiones anteriores de este documento se titulaban: Un enfoque de riesgo neutro para valorar las estrategias de seguimiento de tendencia, Dinámica no lineal de las estrategias de seguimiento de tendencia. Resumen: Este artículo modela la estrategia de seguimiento de tendencias de muchos fondos de materias primas y fondos de futuros gestionados utilizando retrocesos. Mostramos que las carteras de lookback straddles pueden explicar los rendimientos de los fondos que siguen la tendencia mejor que los índices de activos estándar. 8 Puntos de Referencia del Rendimiento de los Fondos de Cobertura: Sesgos de Contenido de Información y Medición, con William Fung, Financial Analyst Journal. 58 (2002), 22 - 34. Archivo PDF (última versión antes de la publicación). Resumen: Este artículo actualiza las estimaciones de los sesgos en las bases de datos de fondos de cobertura, y muestra cómo utilizar fondos de fondos para medir con mayor precisión los rendimientos de los fondos de cobertura. 9 Factores de estilo basados en activos para hedge funds, con William Fung, Financial Analyst Journal. 58 (2002), 16 - 27. Archivo PDF (última versión antes de la publicación). Resumen: Este es el primer artículo que propone utilizar los precios de mercado de los valores negociados para crear puntos de referencia basados en activos para los fondos de cobertura. Demostramos que las acciones de bonos pequeños, los bonos de alto rendimiento y las acciones de mercados emergentes pueden explicar una cantidad significativa de variación del rendimiento en muchas estrategias de fondos de cobertura. 10 El Riesgo en Estructuras de Fondos de Hedge de Renta Fija, con William Fung, Journal of Fixed Income. 12 (2002), 6 - 27. Archivo PDF (última versión antes de la publicación). Resumen: Este artículo muestra que los fondos de cobertura de renta fija normalmente tienen exposición a los diferenciales de tipos de interés, como los diferenciales de crédito, los diferenciales de hipoteca, etc. Al vincular las estrategias de fondos de cobertura de renta fija con los diferenciales de tasas de interés, Son más volátiles, como en los años setenta. Esto no se puede hacer utilizando la corta historia de los fondos de cobertura en los años noventa, cuando la volatilidad del spread es mucho menor. 11 Hedge Fund Benchmarks: Un enfoque basado en los riesgos, con William Fung, Financial Analyst Journal. 60 (2004), 65 - 80. Archivo PDF (última versión antes de la publicación). Este documento recibió un Graham CFA Institute y Dodd Premio de Excelencia para el año 2004. Resumen: El artículo propone un modelo de siete factores para los hedge funds. Utilizamos dos factores de patrimonio (de investigación sobre fondos de cobertura de renta variable), dos factores de bonos (de investigación sobre fondos de cobertura de renta fija) y tres factores de tendencia (de investigación sobre fondos de commodities y fondos de futuros gestionados). Estos siete factores pueden explicar hasta 80 de la variación de retorno de fondos de fondos y diversos índices de fondos de cobertura. 12 Extracción de Alphas Portátiles de Equity Long-Short Hedge Funds, con William Fung, Journal of Investment Management. 2 (2004), 57-75. Archivo PDF (última versión antes de la publicación). Reimpreso en H. Gifford Fong (ed.), El mundo de los fondos de cobertura: características y análisis. Nueva Jersey: World Scientific, 2005, 161-180. Resumen: Este artículo muestra que los fondos de cobertura de renta variable de corto y largo plazo tienen alfa significativa con respecto a factores convencionales (por ejemplo, SampP 500), así como factores alternativos (por ejemplo, existencias de capital pequeño y de tapa grande). Estos alfas alternativos pueden extraerse cubriendo los principales factores de riesgo. Volúmenes de la Conferencia, Capítulos de Libros, Papeles Invitados: 13 Los Fondos de Cobertura Interrumpen los Mercados Emergentes, con William Fung y Konstantinos Tsatsaronis, Brookings-Wharton Papers on Financial Services. 2000, 377 - 421. Archivo PDF (última versión antes de la publicación). Resumen: Este documento proporciona estimaciones cuantitativas detalladas de las exposiciones de los fondos de cobertura durante la crisis asiática de la moneda de 1997. Mostramos que las posiciones de los fondos de cobertura son sólo una pequeña parte de las apuestas especulativas mucho más grandes tomadas por los inversores en este episodio. Por sí solos, las posiciones de los fondos de cobertura no podrían haber superado la capacidad de los bancos centrales asiáticos para mantener su régimen cambiario. 14 Los Riesgos en las Estrategias de los Fondos de Cobertura: Alphas Alternativos y Betas Alternativos, con William Fung, en Lars Jaeger (ed), La Nueva Generación de Gestión de Riesgos para Fondos de Cobertura y Fondos de Capital Riesgo. Londres: Euromoney Institutional Investors PLC, 2003, 72-87. Archivo PDF (última versión antes de la publicación). Resumen: Este artículo acuña los términos alternativa alfa y beta alternativa. Consideramos que los betas estándar son la exposición a los factores de riesgo largos habituales, como las acciones y los bonos. La beta alternativa se refiere a exposiciones a factores de riesgo de corto o corto plazo, como las acciones de capitalización pequeña, los spreads de crédito y las filas estudiadas en Fung y Hsieh (RFS, 2001). La alfa alternativa se refiere al alfa en relación con estos factores de riesgo (alternativos). 15 Hedge Funds: una industria en su adolescencia, con William Fung. Archivo PDF. Banco de la Reserva Federal de Atlanta Economic Review, 2006 (Cuarto trimestre), 91, 1-33. Resumen: Este artículo proporciona un resumen de la investigación de fondos de cobertura durante los últimos 10 años. Se hace hincapié en los sesgos en las bases de datos de los fondos de cobertura y en los factores de estilo basados en activos para modelar el riesgo de las estrategias de los fondos de cobertura. Atribución del rendimiento y análisis del estilo: de los fondos mutuos a los fondos de cobertura, con William Fung, 1996. Archivo PDF. Hedge Funds: Rendimiento, Riesgo y Formación de Capital, con William Fung, Narayan Naik y Tarun Ramadorai. Archivo PDF. Revista Patrocinadora del Plan, Jul-Ago 1998, QampA: Hedging for Diversification, de Gregory J. Millman. Barrons, 27 de marzo de 2006. Alguien aquí visto Alpha por Jack Willoughby. by Vikas Agarwal, Narayan Y. Naik. 2002. Se sabe que los fondos de cobertura exhiben exposiciones no lineales en forma de opción a clases de activos estándar y por lo tanto el modelo de factor lineal tradicional proporciona una ayuda limitada para capturar sus compensaciones de riesgo-retorno. Abordamos este problema aumentando el modelo tradicional con factores de riesgo basados en opciones. O. Se sabe que los fondos de cobertura exhiben exposiciones no lineales en forma de opción a clases de activos estándar y por lo tanto el modelo de factor lineal tradicional proporciona una ayuda limitada para capturar sus compensaciones riesgo-retorno. Abordamos este problema aumentando el modelo tradicional con factores de riesgo basados en opciones. Nuestros resultados muestran que un gran número de estrategias de hedge funds orientadas a acciones exhiben beneficios que se asemejan a una posición corta en una opción de venta en el índice de mercado y, por lo tanto, soportan un riesgo de izquierda significativo que es ignorado por el marco de varianza media comúnmente utilizado . Utilizando un marco Value-at-Risk condicional medio, demostramos hasta qué punto el marco de media-varianza subestima el riesgo de cola. Trabajando con la sistemática subyacente por Mila Getmansky, Andrew W. Lo, Igor Makarov - Revista de Economía Financiera. 2004. Los rendimientos de los fondos de cobertura y otras inversiones alternativas suelen estar altamente correlacionados en serie, en marcado contraste con los rendimientos de los vehículos de inversión más tradicionales, tales como las carteras de acciones de sólo largo plazo y los fondos mutuos. En este artículo, exploramos varias fuentes de dicha correlación serial y s. Los rendimientos de los fondos de cobertura y otras inversiones alternativas suelen estar altamente correlacionados en serie, en marcado contraste con los rendimientos de los vehículos de inversión más tradicionales, tales como las carteras de acciones de sólo largo plazo y los fondos mutuos. En este artículo exploramos varias fuentes de dicha correlación serial y mostramos que la explicación más probable es la exposición a la falta de liquidez, es decir, las inversiones en valores que no se negocian activamente y cuyos precios de mercado no siempre están fácilmente disponibles. Para los portafolios de valores ilíquidos, los rendimientos reportados tenderán a ser más suaves que los rendimientos económicos reales, lo que subestimará la volatilidad y aumentará las medidas de desempeño ajustadas al riesgo, como la proporción de Sharpe. Proponemos un modelo econométrico de exposición a la iliquidez y desarrollamos estimadores para el perfil de suavizado así como una relación de Sharpe ajustada al alisamiento. Para una muestra de 908 fondos de cobertura extraídos de la base de datos TASS, mostramos que nuestros coeficientes de suavizado estimados varían considerablemente entre categorías de fondos de cobertura y pueden ser un útil indicador para cuantificar la exposición a la iliquidez. Por Markus K. Brunnermeier, Stefan Nagel - LA REVISTA DE FINANZAS VOL. LIX, NO. 5 DE OCTUBRE DE 2004. 2004. Este documento documenta que los fondos de cobertura no ejercen una fuerza de corrección sobre los precios de las acciones durante la burbuja tecnológica. En cambio, se invirtieron fuertemente en acciones tecnológicas. Esto no parece ser el resultado del desconocimiento de la burbuja: los fondos de cobertura capturaron la recuperación, pero, al reducir su posición. Este documento documenta que los fondos de cobertura no ejercen una fuerza de corrección sobre los precios de las acciones durante la burbuja tecnológica. En cambio, se invirtieron fuertemente en acciones tecnológicas. Esto no parece ser el resultado del desconocimiento de la burbuja: los fondos de cobertura capturaron la recuperación, pero, al reducir sus posiciones en acciones que estaban a punto de disminuir, evitaron gran parte de la recesión. Nuestros hallazgos cuestionan la noción de mercados eficientes de que los especuladores racionales siempre estabilizan los precios. Son consistentes con modelos en los cuales los inversionistas racionales pueden preferir montar burbujas debido a sentimiento de inversionista predecible y límites al arbitraje. Se correlacionan de esta manera. En segundo lugar, algunos fondos de cobertura también pueden aplicar estrategias dinámicas de negociación, que generan exposición no lineal a factores de clase de activos, lo que implica que un modelo lineal está mal especificado (-Fung y Hsieh 1997- Agarwal y Naik 2000). Hicimos una verificación informal de los diagramas de dispersión y no encontramos mucha no linealidad en nuestra muestra de rentabilidades de los fondos de cobertura. En general, creemos que nuestro modelo simple 6 Para los fondos. Por Jennifer N. Carpenter - Diario de las finanzas. 2000. Este documento resuelve el problema de inversión dinámica de un gestor de aversión al riesgo compensado con una opción de compra sobre los activos que controla. Bajo la política óptima de los gerentes, la opción termina hacia fuera profundamente adentro o profundamente del dinero. Como el valor del activo va a cero, la volatilidad va al infinito. Sin embargo, t. Este documento resuelve el problema de inversión dinámica de un gestor de aversión al riesgo compensado con una opción de compra sobre los activos que controla. Bajo la política óptima de los gerentes, la opción termina hacia fuera profundamente adentro o profundamente del dinero. Como el valor del activo va a cero, la volatilidad va al infinito. Sin embargo, la compensación de opciones no conduce estrictamente a una mayor búsqueda de riesgos. A veces, la volatilidad óptima de los gerentes es menos con la opción de lo que sería si él estaba negociando su propia cuenta. Además, dar al gerente más opciones le hace reducir la volatilidad. Los gestores con sistemas compensatorios de compensación juegan un papel importante en los mercados financieros. Este documento resuelve la política de inversión dinámica óptima para un administrador de averso al riesgo pagado con una opción de compra sobre los activos que controla. El documento se centra en cómo la compensación de la opción impacta el apetito de los gerentes para el riesgo cuando él no puede cubrir la posición de la opción. Por un lado, la convexidad de la opción hace que el gerente evite pagos que probablemente estén cerca del dinero. Bajo la política óptima, el director de Vikas Agarwal, Narayan Y. Naik, Elroy Dimson, Guillermo Goetzmann, David Hsieh, Frans De Roon, Henri Servaes - Diario de Análisis Financiero y Cuantitativo. 2000. Anónimo árbitro y los participantes en la conferencia de fondos de cobertura en la Universidad de Duke y Issues in. Anónimo árbitro y los participantes en la conferencia de fondos de cobertura en la Universidad de Duke y Cuestiones de George O. Aragón - Journal of Financial Economics. 2007. Este documento encuentra una relación positiva y cóncava entre los rendimientos y las restricciones de participación de los fondos de inversión privada y muestra que los alfas positivos previamente documentados pueden interpretarse como una compensación por la tenencia de acciones de fondos ilíquidos. Los rendimientos anuales de los fondos con provisiones de lockup son app. Este documento encuentra una relación positiva y cóncava entre los rendimientos y las restricciones de participación de los fondos de inversión privada y muestra que los alfas positivos previamente documentados pueden interpretarse como una compensación por la tenencia de acciones de fondos ilíquidos. Los rendimientos anuales de los fondos con provisiones de retención son aproximadamente 4 más altos que los de los fondos sin cobro y los alphas de los fondos con las acciones más líquidas son negativos o insignificantes. Este documento también encuentra una asociación positiva entre las restricciones de acciones y la falta de liquidez en los activos del fondo, lo que sugiere que los fondos que enfrentan altos costos de reembolso usan restricciones para buscar inversionistas con necesidades de baja liquidez. Los resultados son consistentes con las teorías anteriores que postulan que la liquidez tiene un precio y que los activos menos líquidos están en manos de inversores con horizontes de inversión más largos. Clasificación JEL: G11 G12 de Nicolas P. B. Bollen, Jeffrey A. Busse - LA REVISTA DE FINANZAS VOL. LVI, NO. 3 DE JUNIO DE 2001. 2001. Los estudios existentes sobre el análisis del mercado de fondos mutuos analizan los rendimientos mensuales y encuentran poca evidencia de la capacidad de sincronización. Mostramos que las pruebas diarias son más potentes y que los fondos mutuos exhiben una capacidad de sincronización significativa con más frecuencia en las pruebas diarias que en las pruebas mensuales. Construimos un conjunto de fondos sintéticos. Los estudios existentes sobre el análisis del mercado de fondos mutuos analizan las rentabilidades mensuales y encuentran poca evidencia de la capacidad de sincronización. Mostramos que las pruebas diarias son más potentes y que los fondos mutuos exhiben una capacidad de sincronización significativa con más frecuencia en las pruebas diarias que en las pruebas mensuales. Construimos un conjunto de retornos de fondos sintéticos para controlar los resultados espurios. Los coeficientes diarios de sincronización de la mayoría de los fondos son significativamente diferentes de sus homólogos sintéticos. Estos resultados sugieren que los fondos mutuos pueden poseer más capacidad de sincronización de la documentada previamente. Por Gaurav S. Amin, Harry M. Kat. 2002 Características Estructurales de las Estrategias de Negociación Dinámica: El Caso de los Fondos de Cobertura William Fung Arms David A. Hsieh Universidad de Duke - Fuqua Escuela de Negocios Duke University - Departamento de Economía Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) REVISIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS, Vol. 10, No. 2 Resumen: Este documento presenta algunos nuevos resultados en un conjunto de datos inexplorados sobre el desempeño de los fondos de cobertura. Los resultados indican que los fondos de cobertura siguen estrategias que son radicalmente diferentes de los fondos mutuos, y apoyan la afirmación de que estas estrategias son muy dinámicas. El documento encuentra cinco estilos de inversión dominantes en fondos de cobertura, que, cuando se añaden al modelo de factor de clase de activos de Sharpes (1992), pueden proporcionar un marco integrado para el análisis de estilo de estrategias de compra y retención dinámicas. Clasificación JEL: G12 Fecha de publicación: 23 de abril de 1997 Armas sugeridas de citación, William Fung y Hsieh, David A. Características empíricas de las estrategias de negociación dinámica: El caso de los fondos de cobertura. REVISIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS, Vol. 10, No. 2. Disponible en SSRN: ssrn / abstract8307 Información de contacto
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